Pumunta sa Las Vegas ang analyst ng Truist Securities na si Barry Jonas noong kalagitnaan ng Marso at nag-ulat pabalik sa isang tala ng mamumuhunan noong Marso 23. Magkakasalungat at puno ng kawalan ng katiyakan ang kanyang mga impresyon.
Bagama't hindi pa nababahala ang mga kompanya ng pasugalan tungkol sa mas mataas na presyo ng gasolina, hindi rin naman sila nakakakita ng tulong mula sa mga refund ng buwis ng mga mamimili, natuklasan ni Jonas. Nadama rin niya na ang kasalukuyang digmaan sa Persian Gulf ay nakadagdag sa kawalan ng katiyakan na kanyang naranasan.
Natagpuan ang mga palatandaan ng pag-asa sa lokal na pamilihan, kung saan ang panandaliang paghihirap na dulot ng mga pagkaantala sa pagsasaayos ay itinuring na nagbibigay-daan sa kalaunan para sa mga pangmatagalang pakinabang. Katulad nito, ang mga pinagbabatayang trend ay inilarawan bilang malakas at sumusuporta sa bull case para sa lugar.
Napansin din ni Jonas ang isang pabagu-bagong merkado o, gaya ng pagkakasabi niya, "ang mga peak ay lalong tumataas, ang mga pababang merkado ay lalong bumababa." Ang mga panahong dulot ng mga kaganapan tulad ng Consumer Electronics Show at Chinese New Year ay makapangyarihan pa rin para sa negosyo. "Gayunpaman, ang mga panahong hindi peak… ay mas mahina kaysa dati."
Nakita ng analyst ang posibilidad ng paglago ng negosyo sa ikalawang quarter, sa tulong ng mas mahinang paghahambing sa mga buwan ng tag-init. Dagdag niya, "Sa tingin namin ay maraming programa ang pinaplano upang matugunan ang mababang antas ng kahinaan."
Dahil diyan, sinasabing matindi ang pagsusulong ng Las Vegas Convention & Visitors Authority ng isang mensaheng nakatuon sa halaga, isa na ginagaya ng mga operator. "Tingnan natin kung paano ito magbabago sa tag-init ng 2026, bagama't palaging may panganib na tumaas ang occupancy kapalit ng presyo na maaaring magdulot ng mas mababang kalidad na customer na hindi naman ganoon kadagdag," pagninilay ni Jonas.
Isang kalendaryo ng mga kaganapan na pinangunahan ng mga konsiyerto noong Mayo ang nangako ng pagtaas pagkatapos ng mahinang panahon ng Abril, habang ang Hunyo ay sinasabing "mukhang maganda rin." Isang hindi nakilalang operator ang nagsabi kay Jonas na ang occupancy ay magiging matatag sa buong tag-araw, sa mas mababang mga rate ng silid. "Dahil sa mas maikling booking window ng Las Vegas, maaaring ito ang mga operator na naghahangad na bumuo ng mas mahusay na base ng rate, kabaligtaran noong nakaraang taon kung kailan ang mga rate ay masyadong mataas at bumababa habang tumatagal ang booking window."
Inilarawan ni Jonas ang mga operator bilang "maingat at optimistiko." Ang pagtaas ng mga internasyonal na pagbisita ay nagbigay ng pag-asa sa mga mamahaling casino. Ang patuloy na pag-unlad na tulad nito, aniya, ay magpapabuti sa kanyang wait-and-see na pananaw sa MGM Resorts International.
Humanga sa nakita niya sa kasalukuyang ginagawa na Hard Rock Las Vegas, ipinahayag ni Jonas na ang bagong tore ng hotel nito ay "nabubuo bilang isang mahalagang bahagi ng Vegas skyline." Gayunpaman, nagbabala siya na (hindi tulad ng Fontainebleau at Resorts World), ang bagong dating ay maaaring makahigit sa mga kakumpitensya. "Nadama ng karamihan sa mga operator na palalagoin nito ang merkado," sabi ni Jonas, "bagaman maaari itong maging mas mapagkumpitensya sa mid/high end habang mas pinapalakas ang momentum sa hilagang dulo ng Strip."
Tungkol sa konstruksyon, nadama ni Jonas na ito ay isang naibentang return-on-investment na panukala para sa Station Casinos, na nasa proseso ng pagsasaayos ng Sunset Station at Green Valley Ranch. Naglalaan ang Station ng $140 milyon para sa pagsasaayos ng Sunset, na inaasahang aabot hanggang sa unang bahagi ng 2027. Sa Green Valley, namuhunan ang Station ng mahigit $200 milyon sa isang kumpletong pagsasaayos ng resort, na maaaring idagdag dito ang isang pagbabago sa 2027 ng sports book nito.
Hinulaan ni Jonas ang malaking kita sa parehong proyekto. “Bilang isang dating residente ng Vegas na regular na pumupunta sa parehong establisyimento, masasabi naming kapansin-pansin ang mga larawan ng 'bago' at 'pagkatapos' ng natapos na trabaho sa ngayon, gayundin ang pangkalahatang paglago ng residensyal at negosyo sa mga nakapalibot na lugar simula nang huling nahawakan ang parehong ari-arian,” dagdag niya.
Gayunpaman, pinayagan ni Jonas na ang kaguluhan sa konstruksyon ay kapwa totoo at nakakagambala. Nabanggit niya na ang pamamahala ng Station ay may kakayahang ilipat ang mga manlalaro palayo sa mga apektadong casino, ngunit ang "pagkapagod sa konstruksyon" ay negatibong nakakaapekto sa trapiko. Kinuwestiyon din niya kung ang $9 milyong cash-flow na natamaan ng Station noong unang quarter ay ganap na sumasalamin sa problema.
Hindi pumasok si Jonas sa Durango Resort, ngunit iniulat niya, “May narinig kaming mga anekdota na ang mga gawaing kalsada malapit sa ari-arian ng [Station] sa Durango (para sa isang katabing apartment complex) ay maaaring makaapekto sa mga pagbisita sa iba't ibang antas.” Ang pagkaantala ay nakatakdang umabot hanggang kalagitnaan ng Abril. Gayunpaman, hindi niya inisip na ang kaguluhan sa Durango ay magpapahina sa mga posibilidad ng ROI nito.
Nahahati ang negosyo ng Boyd Gaming. Sinasabing nararamdaman ng mga destination-oriented na ari-arian tulad ng The Orleans ang sakit na nararamdaman ng Las Vegas Strip. Ngunit tumataas ang laro ng mga lokal. Gayunpaman, anuman ang larong natatalo ng Boyd sa Sin City, sinabi nitong nakakabawi ito sa mga midwestern at southern regional casino nito.
Ang kompanya, tulad ng Station, ay nagkaroon ng tatlong bakal sa sunog. Ang pinakamalapit sa kanila ay ang $60 milyong Cadence Crossing, na malapit nang magbukas sa Henderson. Mas malayo pa rito ay ang $175 milyong relokasyon ng Par-A-Dice ng Peoria, habang sa East Coast, si Boyd ay naglalaan ng $750 milyon sa isang casino sa Norfolk. Dagdag ni Jonas, "Bagama't tila hindi nasasabik ang pamamahala sa potensyal na legalisasyon ng paglalaro batay sa kasanayan sa [Virginia], nakakaramdam ito ng kumpiyansa kahit na ano pa man ang proyekto dahil sa malaking demand at kanais-nais na demograpiko sa agarang lugar."
Lalong humanga si Jonas sa pagpapalaki ng Penn Entertainment sa M Resort. Inilarawan niya ang bagong tore ng hotel nito bilang “maayos na pinagsama at dapat maging isang matibay na karagdagan, na makakatulong sa property na mapalawak ang negosyo ng grupo nito.” Kahit ang posibilidad na ang Station ay makapasok malapit sa Cactus Lane ay hindi nakabawas sa kanyang optimismo tungkol sa lakas ng ROI ng Penn sa lugar.
Panghuli, pinag-isipan ni Jonas ang posibilidad ng isang bidding war para sa Caesars Entertainment. Bagama't gumugol ng oras ang analyst kasama ang mga ehekutibo ng Caesars, "ang aming mga talakayan ay mahigpit na limitado sa mga uso sa operasyon sa Vegas." Positibo siyang humanga sa mga bagong suite sa Caesars Palace, "idinidiin na ang anumang mga alalahanin tungkol sa malawakang ipinagpaliban na capex sa portfolio ay maaaring maging labis na pinahahalagahan."
Gayunpaman, natuklasan niya na ang mga alaala ng leveraged buyout ng noo'y Harrah's Entertainment noong 2008 (na kalaunan ay nagresulta sa pagkabangkarote) ay bumabagabag sa mga talakayan sa 2026. Napagpasyahan ni Jonas, "Anumang transaksyon dito upang samantalahin ang nagpapatuloy na dislokasyon sa pagtatasa ay maaaring ang una sa marami" na mga pagsasanib o pagkuha sa loob ng industriya ng paglalaro.