Dahil isinasaalang-alang ng Caesars Entertainment ang isang takeover bid, inaasahan ng mga analyst ng Wall Street na umiinit ang mga usapang merger at acquisition sa industriya ng casino. Ang pinakamagandang pagkakataon para sa paglago ng mga operator na nakabase sa Las Vegas ay sa mga merkado na hindi pa nagagamit.
Tahimik ang mga gaming analyst sa kanilang mga tala sa mga mamumuhunan tungkol sa potensyal na pagkuha sa Caesars dahil sa kakulangan ng pampublikong impormasyon. Nagkaroon sila ng pagkakataong magbigay ng kanilang opinyon tungkol dito at sa iba pang mga posibilidad ng M&A nang humarap sila noong Huwebes ng gabi sa Economic Club of Las Vegas, na pinangunahan ng vice president ng club at casino consultant na si Oliver Lovat.
Sina Barry Jonas, managing director ng Truist Securities, at John DeCree, director ng equity research sa CBRE, ay tinanong tungkol sa mga ulat mula sa Financial Times na ang bilyonaryo at may-ari ng casino sa Texas na si Tilman Fertitta ay isa sa mga bidder para sa Caesars, na isinasaalang-alang din ang isang posibleng buyout na pinangunahan ng management.
Sinabi ni DeCree na ang lahat ay pawang haka-haka lamang, na may ilang kilalang ulat sa kung ano ang maaaring mangyari, ngunit mahirap hulaan kung ano ang mangyayari.
Isang bagay na lumabas ay ang pananatili ng pangkat ng pamamahala ng Caesars sa kanilang pwesto. Mula sa isang perspektibo ng operasyon, hindi iyon magkakaroon ng malaking epekto sa Las Vegas, binigyang-diin ni DeCree.
Sinabi ni Jonas na hindi kailangan ng Caesars ng higit sa 50 ari-arian at bagama’t limitado ang mga detalye sa mga ulat sa media, hindi ito isang pagkakataon para bilhin at ibenta ito at magkaroon ng malaking kita. Ang pagtatasa ay kaakit-akit batay sa free cash flow basis, dagdag niya.
“Tingnan natin kung para sa lahat ng bagay o para sa ilang asset, pero naniniwala ako na maaari tayong makakita ng mas maraming M&A,” sabi ni Jonas. “Siyempre, ang isang kilalang transaksyon mula sa isa sa mga nangungunang operator ay malamang na magpapaisip sa ibang mga board of director kung dapat ba nila itong tingnan din.”
Nagtanong si Jonas kung mayroong senaryo ng pagiging pribado at pagtakas mula sa mga pampublikong mamumuhunan na patuloy na humahabol sa mga operator para sa panandaliang resulta sa halip na maging pangmatagalang nakatuon.
“May senaryo na maaaring lumitaw ito sa loob ng maraming taon at maging isang matagumpay na transaksyon,” sabi ni Jonas tungkol sa Caesars. “Kasabay nito, maraming leverage. Ang Caesars ngayon ay nakakabuo ng maraming cash flow na sa paglipas ng panahon ay mababawasan, ngunit mapapaisip ka kung ano ang hitsura ng istruktura ng isang take-private na transaksyon at kung gaano karaming bagong leverage ang kailangang makuha. Dahil sa nakita natin noong 2008 sa pagbili ng Harrah mula sa private equity na nagkakahalaga ng ($16.7 bilyon), may pokus na huwag nating ulitin ang nangyari noong panahong iyon.”
Inaasahan din ng DeCree na makakakita ng mas maraming M&A, na sinasabing ang Caesars ay may malaking portfolio ng mga asset. Ang mga rate ng interes para sa malalaking korporasyon at ang mga spread ay malapit sa mga record low.
“Ang mga gastos sa pangungutang para sa mga kompanya ng casino ay malayong nakahiwalay sa mga presyo ng equity,” sabi ni DeCree. “Kaya naman hinuhulaan namin ang ilang leveraged buyout o aksyon sa private equity. Nagsisimula na naming marinig ang tungkol dito ngayon, dahil maaari kang humiram sa napakababang halaga ng kapital at bumili ng mga kompanya ng casino sa mga mababang halaga ng equity.”
Sinabi ni DeCree na ang mga pagbili sa The Mirage (Hard Rock) at Venetian (Apollo) ay nagmula sa mga pribadong entidad sa halip na mga pampublikong kumpanya. Maraming pangmatagalang paglago, ngunit nangangailangan ito ng kapital.
“Ang Golden Entertainment ay sumasailalim sa mga pagbabago sa pamamahala kung saan ang mga pampublikong pamilihan ay hindi pinahahalagahan ang pangmatagalang halaga o wala silang parehong takdang panahon,” sabi ni DeCree.
Kung mananatili ang mga pagtatasa ng stock nang walang katiyakan, muling inulit ni Jonas na inaasahan niyang makakakita ng mas maraming pribadong transaksyon. Ang larangan ng pagmamanupaktura ng paglalaro ay lumipat na sa pagiging pribado at ang mga tanong ay ang mga casino ay patungo sa parehong direksyon.
“Malinaw, kung ikaw ay isang ehekutibo at tinitingnan ang presyo ng iyong stock na humihina sa loob ng maraming taon na ngayon at bumibili ka na ulit ng stock at hindi ito nakakatulong, kailangan mong magtanong ng mahihirap na tanong. Kung ginagawa mo na ang lahat ng iyong makakaya at hindi sapat ang mga pundamental na bagay, sulit na tuklasin ang iba pang mga opsyon,” sabi ni Jonas.
Ang industriya ay nasa isang yugto ng mababang paglago at ang epekto sa mga presyo ng stock ay ang mga mamumuhunan na “magtanong muna at magtanong mamaya,” sabi ni Jonas. Walang paparating na banta, ngunit ang tanong ay ang paglago.
“Sasabihin ng karamihan sa mga ehekutibo, ‘Hindi ko kailangang magkaroon ng napakaraming ari-arian,’” sabi ni Jonas. “Nang alisin ng Caesars ang Rio, masasabi kong ang karamihan ng EBITDA na iyon ay itinago nila sa loob ng kumpanya. Nag-divest ang MGM ng ilang regional asset. Nang unang ginawa ang mga deal at unang binuo ang mga ari-arian, malamang na kakaunti lamang ang mga kakumpitensya sa loob ng tatlong oras. Iyon ay umunlad, at nahaharap kami sa ilang mahihirap na hamon sa mga lease gamit ang modelo ng OpCo PropCo (sales at leaseback) dahil sa saturation na nakikita natin sa US. Makakakita ba tayo ng isang yugto ng deconsolidation? Ang Venetian ay kamangha-mangha at ang mga bilang ng mga nag-aalok ay kamangha-mangha, ngunit bilang bahagi ng isang mas malaking organisasyon (kasama ang Las Vegas Sands), ito ay naisip lamang pagkatapos. Minsan kailangan mo ng buong pokus, kung saan ang isang GM ay nakatuon sa isang ari-arian at hindi isang tao ang nakatuon sa apat o lima. Sa palagay ko ay may argumento para sa de-consolidation sa isang punto.”
Napagtanto ng mga kompanyang may malaking kapital na naghahanap ng paglago na mahirap itong gawin sa Las Vegas, sabi ng mga analyst. Maaari silang magtayo ng isa pang resort, ngunit ang pagpasok sa isang bagong merkado ay maaaring magdulot ng bilyun-bilyong dolyar, sabi ni DeCree sa pagturo sa $5 bilyong resort ng Wynn Resort na ginagawa pa lamang sa United Arab Emirates at gusali ng MGM Resorts International sa Japan.
“Ang MGM at ang kanilang mga kasosyo ay gumagastos ng mahigit $10 bilyon sa Japan,” sabi ni DeCree. “Malaki ang maitutulong ng pera at makakamit ang mga kita na kailangan mo. Kailangan nilang tingnan ang malalaking merkado na hindi pa nagagamit na hindi pa nakapagpapasok ng sugal. May kaugnayan pa rin ang Las Vegas, ngunit ang susunod na hangganan doon ay hinahabol pa rin.”
Hindi ibig sabihin nito na walang mga oportunidad sa Las Vegas, sabi ni Jonas. Nakayanan nito ang maraming hamon at babalik sa paglago sa isang punto. Itinuro niya na nakita ng Seminole Tribe sa Florida ang isang kalamangan sa pagkakaroon ng presensya sa lungsod sa pamamagitan ng pagbili ng dating Mirage at pagpapalit nito ng tatak na Hard Rock.
“Kung gusto mong maging manlalaro, kailangan mong nasa Las Vegas,” sabi ni Jonas. “Ang tanong ay ilang ari-arian ang kailangan mo? Hindi natin maaaring makuha ang lahat ng panalo sa buong Strip, at maaaring dumating ang panahon na makakakuha ka ng balik sa kapital. Mayroon bang senaryo kung saan ang isang bagong partido ay pupunta sa Strip at gustong maglagay ng malaking kapital para sa anumang kadahilanan tulad ng Mirage na karapat-dapat isaalang-alang?”
Ang mga oportunidad sa malawakang muling pagpapaunlad sa Las Vegas ay magmumula sa ibang partido na may pangitain sa halip na mga kasalukuyang operator, ayon sa mga analyst.
“Ang Mirage ay isang magandang halimbawa niyan,” sabi ni DeCree. “Ayos lang sa Hard Rock na alisin ang gusaling iyon sa merkado sa loob ng tatlong taon at isaalang-alang ang gastos ng kita at gumastos ng malaking kapital.”
Sinabi ni DeCree na hindi napigilan ng OpCo PropCo ang pamumuhunan sa kapital, isa sa mga pinakamalaking pangamba ng modelo. Ang Mirage ay naglalaan ng halos $2 bilyon, habang ang Venetian ay “naging isang malaking kwento ng tagumpay” sa pamamagitan ng pagbili nito mula sa Las Vegas Sands.
“Isa itong ari-ariang inuupahan, at gumastos na sila ng mahigit $1 bilyon at napakahusay ng kanilang nagawa,” sabi ni DeCree. “Patuloy na namumuhunan ang MGM sa mga ari-arian nito. Gumastos lang sila ng ilang daang milyong dolyar sa MGM Grand. Isa sa mga pinakamalaking pangamba ng modelo ay baka maubusan ang Strip ng pamumuhunan at ang magandang balita ay hindi pa natin iyon nakikita. Ang halaga ng pagkakaroon ng operasyon sa Strip ay napakahalaga pa rin kaya ang mga mamumuhunan at developer ay handang maglaan ng pera para sa malaking trabaho.”
Gayunpaman, hindi lahat ng bagay ay agad na naging maayos sa kabila ng pamumuhunan, sabi ni Jonas. Ang mga unang resulta mula sa Fontainebleau at Resorts World ay naging mapanghamon at sana ay tumaas pa ang mga ito sa paglipas ng panahon. Ang pagpasok sa isang merkado tulad ng Las Vegas nang walang database na mapagkukuhanan at karanasan ay nagpapahirap dito.
“Sa papel, makatuwiran na alisin ang mga mababang uri ng ari-arian, ngunit kailangan mo ng isang espesyal na mamimili,” sabi ni Jonas. “(Hard Rock International Chair) Si Jim Allen at ang Seminoles ay hindi mo pang-araw-araw na bibilhin. Napakahusay nila sa kanilang ginagawa at mayroon silang napakagandang database at maraming karanasan.”
Pinuri ng parehong analyst ang dalawang pangunahing lokal na operator ng casino sa Red Rock Resorts at Boyd Gaming, na ang mga stock ay sinabi nilang mahusay ang takbo at isinasagawa ang kanilang mga estratehiya. Nakikinabang ang mga kumpanya ng casino sa paglaki ng populasyon at ang Red Rock ay may potensyal na lumago dahil sa mga hindi pa nadedebelop na parsela kung saan plano nitong magtayo ng mga casino.
Sinabi ni DeCree na ang tanong na madalas na natatanggap ng kanyang kompanya mula sa mga mamumuhunan ay kung kailan ang paghina ng merkado sa Strip ay “magkakaroon ng epekto sa lokal na merkado.” Sa ngayon ay hindi pa ito nangyayari at pinasimple na ng dalawang operator ang mga operasyon at “nalaman na kung paano paglilingkuran ang mga mamimili.”
Advertisement: