Ayon sa isang analyst ng JP Morgan, ang potensyal na pagbebenta ng Caesars Entertainment sa mababa hanggang kalagitnaang $30s na presyo ng bahagi ay "makatuwiran at makakamit" sa pamamagitan ng ilang istruktura ng kasunduan, ngunit nag-aalinlangan siya sa isang leveraged buyout ng bilyonaryong may-ari ng casino na si Tilman Fertitta.
Sinabi ng analyst na si Daniel Politzer na ang Caesars ay nakikipagkalakalan sa humigit-kumulang 20% na free-cash-flow yield sa halos buong nakaraang taon, dahil mas nakatuon ang mga pampublikong mamumuhunan sa mga panganib — demand sa Strip, paghinog ng mga rehiyon, leverage, at digital na kompetisyon — kaysa sa malakas nitong pagbuo ng cash-flow, kahit na nanatiling matulungin ang mga merkado ng kredito.
"Mukhang wala pang katiyakan ang Caesars sa patuloy na paglalaan ng kapital," sabi ni Politzer. "Sa ngayon, ang pagbabawas ng utang at pagbili muli ng mga bahagi ay hindi pa nakapagbigay ng makabuluhang suporta sa presyo ng bahagi. Bilang kahalili, maaaring tuklasin ng pamamahala ang mga madiskarteng opsyon, kabilang ang isang naiulat na pagbili ng pamamahala, upang mapataas ang kanilang equity stake at mas direktang makibahagi sa kaakit-akit na free-cash-flow profile ng Caesars."
Dahil ang mga shares ay nasa $27, ang potensyal na takeout ay nasa mababa hanggang kalagitnaan ng $30s, at ang target na presyo sa katapusan ng taon na $35, sinabi ni Politzer na ang merkado ay nag-aangkin ng humigit-kumulang 55% na posibilidad ng deal. "Inaasahan namin ang isang update sa mga darating na linggo, habang ang 45-araw na exclusivity period ng Fertitta ay papalapit na sa pagtatapos nito. Tandaan na ang Caesars ay hindi pa nagkokomento sa mga ulat ng balita tungkol sa isang potensyal na takeout sa ngayon."
Naglatag ang Politzer ng tatlong senaryo ng takeout: pinangunahan ng pamamahala; $2 bilyon mula sa isang equity sponsor tulad ng Fertitta; at tradisyonal na pagpopondo ng utang.
"Sa tingin namin, ang senaryo [ng Fertitta] ay pinakamaliit ang posibilidad, dahil ang pagbabago ng kontrol ay magdudulot ng magastos na gastos sa pagsira/muling pag-isyu ng utang at magbubukas ng pinto sa GLPI at VICI na humingi ng kabayaran," sabi ni Politzer. "Sa isang pagsasanib, ang mga benta ng asset ay maaari ring gamitin, kapwa bilang pinagmumulan ng pondo at para sa mga kadahilanang antitrust. Ipinapalagay namin na kakailanganin ang kabuuang $16 bilyong kapital, $6.5 bilyon para sa equity takeout, $400 milyong bayarin sa transaksyon/pagsira/pag-isyu ng utang, at $9.3 bilyon para sa muling pagpondo ng utang ng Caesars."
May iba pang mga konsiderasyon sa kasunduan, ani Politzer.
Matututunan ba ng isang kasunduan ang mababang saklaw ng upa ng Caesars sa VICI at papayagan ba ng istruktura ang input ng VICI/GLPI? Magkakaroon ba ng pagbabago sa kontrol, na malamang na magti-trigger ng muling pagbili ng mga bono ng Caesars? Ano ang pinakamataas na leverage na 6.5 beses ang pagsasaayos ng lease? At gaano magiging katanggap-tanggap ang mga merkado ng kredito, sa pag-aakalang 8.5% sa bagong inisyu na utang?
May sapat bang likididad si Fertitta para sa isang kasunduan, at ano ang ipahiwatig ng kanyang pakikilahok para sa kanyang $1.4 bilyong stake sa Wynn Resorts? Anong mga asset ang maaaring mawala at sino ang mga potensyal na mamimili? Gaano katagal ang pagsasara (posibleng 12-15 buwan)? Mayroon bang mga alalahanin sa antitrust?
Ang Caesars takeout na nagkakahalaga ng $31 hanggang $35 ay nagpapahiwatig ng pitong beses na 2027 EBITDAR at 15% free-cash-flow yield, ayon kay Politzer. Ito ay isang positibong marka ng pagtatasa para sa mga kapantay na OpCo.
"Kung ie-extrapolate, ang MGM ay maaaring nagkakahalaga ng $50 hanggang $60 na may malaking agwat sa pagitan ng free cash flow kumpara sa mga implied value ng EBITDAR at PENN $25 hanggang $30," sabi ni Politizer. "Sa mas malawak na konteksto, ang isang kasunduan ay dapat sumuporta sa mga pagtatasa ng pasugalan sa US, na muling magtutuon ng pansin sa intrinsic cash flow sa halip na lamang sa momentum ng kita. Maaari ring sumunod ang mga karagdagang benta ng asset."
Sinabi ng Politizer na ang US gaming OpCos MGM at PENN ay nakikipagkalakalan sa 40%/10% na diskwento sa kanilang pangmatagalang average, na sumasalamin sa mga alalahanin tungkol sa kompetisyon, kabilang ang land-based, digital, at quasi-legal at mga alalahanin tungkol sa demand/macro uncertainty, at capital structure tulad ng mga master lease na pinalala pa ng kagustuhan ng mga mamumuhunan para sa paglago kaysa sa halaga sa isang mas mataas na rate ng kapaligiran.